紅砂擦國金證券電子元器件行業(yè)首席分析師程兵：

    電子行業(yè)未來2~3個月將回暖看好消費類公司

    [ “半導(dǎo)體行業(yè)的魅力是，它的技術(shù)周期都很短，大概只有三年左右。所以如果一家企業(yè)的技術(shù)成熟了，那么可能就到了賣出股票的時候。” ]

    和其他行業(yè)相比，電子行業(yè)看起來似乎更富有創(chuàng)新的魅力。各種新式手機、筆記本、平板電腦的推出，也總能吸引更多目光。

    在資本市場上，也活躍著諸多和電子行業(yè)相關(guān)的主題。“云計算”、“物聯(lián)網(wǎng)”等概念大熱之后，“蘋果概念股”、“三星(微博)概念股”又被演繹得風(fēng)生水起。

    國金證券電子元器件行業(yè)首席分析師程兵日前接受第一財經(jīng)日報(微博)《財商》記者采訪時表示，未來2~3個月，電子行業(yè)將迎來回暖，看好LED等領(lǐng)域的投資機會。

    電子行業(yè)未來2~3個月將回暖

    《財商》：你對電子行業(yè)未來的表現(xiàn)是否樂觀？

    程兵：國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩對整個電子行業(yè)的訂單都會有影響。從這個角度來說，3月到4月，情況比較明朗，所以訂單處于回暖的情況。5月到6月，由于西班牙、希臘等國家的問題，整體經(jīng)濟環(huán)境比較悲觀，使得電子行業(yè)的訂單情況也比較糟糕。

    我們的判斷是在6月中旬以后，行業(yè)會有一個向上的趨勢。原因主要是這期間整個歐洲、美國、中國的宏觀基本面基本上沒有負(fù)面因素，這對整個行業(yè)的心態(tài)以及終端的需求都較為有利。至于改善會持續(xù)多久，我們現(xiàn)在的預(yù)測是2~3個月，第四季度的情況如何更多要看當(dāng)時的宏觀基本面。

    《財商》：電子行業(yè)是一個技術(shù)創(chuàng)新較多的行業(yè)，為何你們這么關(guān)注宏觀基本面，而不是技術(shù)創(chuàng)新？

    程兵：不佳的宏觀經(jīng)濟基本面使得整個行業(yè)的創(chuàng)新動力不足。

    2007年開始，電子行業(yè)發(fā)展的主要推動力是以蘋果為代表的硬件創(chuàng)新。但是今年iPhone5、New Pad都延遲推出，這就說明蘋果公司對宏觀經(jīng)濟面并不看好。

    紅砂擦新產(chǎn)品的推出需要一個接受過程，由于供應(yīng)鏈?zhǔn)侨碌?，所以成本就高。對蘋果公司而言，繼續(xù)賣iPhone4和iPhone4S，供應(yīng)鏈變化不大，那么成本相對比較低。賣新產(chǎn)品，風(fēng)險較高，賣老產(chǎn)品，風(fēng)險相對比較小，在宏觀經(jīng)濟不明朗的情況下，這些巨頭也不愿意冒太大的風(fēng)險。

    《財商》：如果說電子行業(yè)目前的發(fā)展高度依賴蘋果公司的創(chuàng)新，那你如何看蘋果公司對中國電子行業(yè)的影響？

    程兵：蘋果對中國市場影響還是比較大，它每年在半導(dǎo)體行業(yè)的訂單大概在270億美元，其中分給中國的份額大概在20%。

    從硬件技術(shù)上來說，進(jìn)入蘋果的供應(yīng)鏈，使得許多中小企業(yè)得以繞過技術(shù)積累。比如觸摸屏，從臺灣TPK到萊寶高科等公司，本身并沒有太多的技術(shù)積累，按理說產(chǎn)品的推出會非常慢，但是一進(jìn)入蘋果的供應(yīng)鏈，就馬上有了快速的發(fā)展。

    蘋果模式是典型的終端企業(yè)主導(dǎo)下的技術(shù)創(chuàng)新，在這種模式下，硬件企業(yè)將享有更高的毛利。不再是硬件制造企業(yè)先有技術(shù)創(chuàng)新再到終端企業(yè)，而是終端有這樣的需求，推動企業(yè)技術(shù)進(jìn)步。

    《財商》：勞動力成本的上升是目前投資者比較關(guān)心的問題，很多人認(rèn)為中國的人口紅利正逐漸消失，這會對電子行業(yè)帶來多大影響？

    程兵：一個車間主任，在大陸年薪10萬已經(jīng)算高了，但同樣的職位，如果是從臺灣地區(qū)招人，年薪大約要40萬。我認(rèn)為，創(chuàng)智型人才的人口紅利并未結(jié)束。

    半導(dǎo)體既是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，又是創(chuàng)智型產(chǎn)業(yè)。如果是從傳統(tǒng)的加工業(yè)來說，人口紅利的確已逐漸消失。但是對靠創(chuàng)新、設(shè)計、工藝等來推動的產(chǎn)業(yè)來說，人口紅利還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有發(fā)揮出來。

    另外，電子企業(yè)自動化程度的提高，使得對管理設(shè)備的人員要求越來越高。所以低成本勞動力的減少將倒逼企業(yè)順應(yīng)趨勢，從中低端向高端轉(zhuǎn)移。而中低端產(chǎn)品就可以從大陸向東南亞等人力成本更低的地區(qū)轉(zhuǎn)移，就像當(dāng)年日本將部分產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到我國臺灣，而臺灣又將部分產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到大陸一樣。

    企業(yè)照明或成LED市場新增長點

    《財商》：對很多投資者而言，投資電子行業(yè)的黃金期總是比較短，比如萊寶高科、漢王科技都有一段很風(fēng)光的時期，之后由于競爭激烈等原因出現(xiàn)毛利率大幅下降的情況。如何看待隨著技術(shù)更新，產(chǎn)品毛利率快速下降的情況？

    程兵：毛利率下降有很多種原因。亞馬遜(微博)賣電子書成功的主要因素是因為有龐大的電子書城的支持，但是漢王沒有，沒有資源的支持，漢王只能是個流通品，毛利率下降也是必然。而萊寶高科毛利下降的主要原因是技術(shù)的成熟，事實上，萊寶高科高達(dá)70%左右的毛利一直持續(xù)了3年。

    所以，同樣是毛利率出現(xiàn)下降，漢王是模式出錯，而萊寶高科則是技術(shù)成熟。該不該買一家半導(dǎo)體公司，投資者要問幾個問題，第一個問題是這家企業(yè)是否有技術(shù)創(chuàng)新，第二個問題就是這個技術(shù)什么時候可以成熟。半導(dǎo)體行業(yè)的魅力是，它的技術(shù)周期都很短，大概只有三年左右。所以如果一家企業(yè)的技術(shù)成熟了，那么可能就到了賣出股票的時候。

    值得一提的是，投資者也應(yīng)該要注意到這種技術(shù)創(chuàng)新也存在一定風(fēng)險。因為中國半導(dǎo)體行業(yè)的創(chuàng)新，高度依賴國外終端企業(yè)，一旦終端企業(yè)想法改變了，那么已有的技術(shù)優(yōu)勢就沒有了。

    《財商》：LED在資本市場上一直受到較大的關(guān)注，但目前來看這個行業(yè)存在產(chǎn)能過剩等問題，你們?nèi)绾慰创齃ED市場？

    程兵：LED產(chǎn)業(yè)大致可以分為燈具、芯片、封裝等環(huán)節(jié)。目前來看，芯片環(huán)節(jié)是過剩的，但燈具和封裝環(huán)節(jié)并不過剩。

    未來，企業(yè)照明很可能會成為LED市場新的增長點。LED燈具的優(yōu)勢在于節(jié)能，劣勢在于購買成本高于傳統(tǒng)燈具，在商業(yè)、企業(yè)辦公等領(lǐng)域，由于用燈時間長，其優(yōu)勢才會真正體現(xiàn)出來。比如一棟大樓，用500W的燈具，一年的電費可能是300萬元，而用LED可能只要100萬元的電費。

   《財商》：你們在看公司的時候，主要會去關(guān)注哪些財務(wù)指標(biāo)？

    程兵：存貨是一個很重要的指標(biāo)，產(chǎn)品單價也能反映問題，此外，我們也會去關(guān)注市場的現(xiàn)金流狀況等。

    《財商》：你認(rèn)為在電子板塊內(nèi)成就牛股要符合哪些條件？

    程兵：業(yè)績肯定是成為牛股的重要基礎(chǔ)，但其實業(yè)績已經(jīng)是結(jié)果，而并非原因。最主要的還是要看這家企業(yè)具有哪些核心競爭力，這可以是一個客戶、一項技術(shù)，也可以是綜合性的因素。

    《財商》：目前時點上，你們主要看好哪些子行業(yè)？

   程兵：我們目前比較看好消費類電子公司的股票，特別是2011年進(jìn)行過產(chǎn)能擴張的企業(yè)。這類公司的業(yè)績超預(yù)期因素可能來自于訂單飽滿度所帶來的業(yè)績彈性，而非技術(shù)創(chuàng)新帶來的附加值。

    而工業(yè)類電子，建議關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新型公司。此外政府補貼有利于加速中國LED照明產(chǎn)業(yè)發(fā)展，不妨重點關(guān)注該領(lǐng)域上市公司。

    Related 程兵簡介

    32歲。本科就讀于浙江大學(xué)高分子化工專業(yè)，后獲清華大學(xué)物理學(xué)碩士學(xué)位。曾參與兩年海洋石油勘探研究，擁有四年生物學(xué)科研經(jīng)驗。2006年至今任職于國金證券研究所，現(xiàn)為電子元器件行業(yè)首席分析師。

    仔細(xì)看看，今年以來，電子板塊里面也出了一些牛股。所以即使市場總體較弱，電子行業(yè)還是不乏機會。